否認借殼上市

根據(jù)西藏旅游此前披露的重組預案，西藏旅游擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買拉卡拉100%股權，約占上市公司2015年度經(jīng)審計資產總額的594%。交易完成后上市公司控制權發(fā)生變更，實際控制人將變更為孫陶然及其一致行動人，合計持股比例28.14%。

其中，拉卡拉100%股權整體作價為110億元，因此西藏旅游向孫陶然、孫浩然及其關聯(lián)人購買的資產總額占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例為93.79%，并未達到100%的“借殼紅線”。令市場質疑在2014年虧損、又多次表達上市愿景的拉卡拉有“規(guī)避借殼紅線”的嫌疑，這也是上交所問詢函的焦點。

對此，西藏旅游在回復函中解釋稱，孫陶然及戴啟軍等4個主要管理層股東之間共同投資并不構成一致行動關系；并且2010年12月至今，聯(lián)想控股一直為拉卡拉第一大股東，孫陶然一直為拉卡拉第二大股東，該種狀態(tài)持續(xù)存在，與此次資產重組交易無關。

鑒于孫陶然及其一致行動人不控制拉卡拉，上市公司向其購買的資產總額，合計為拉卡拉15.8%的股權，作價173821.73萬元，占公司2015年末資產總額的93.79%，因此上述交易不構成借殼上市。

個人支付業(yè)務日落西山

拉卡拉估值110億元的依據(jù)是主營業(yè)務發(fā)展較快，盈利水平快速上升，未來存在較為理想的發(fā)展前景。在重組方案中，拉卡拉曾對盈利做出承諾，2016-2018年的凈利潤分別應達到4.5億元、8.6億元和14.5億元。如果拉卡拉沒能實現(xiàn)上述凈利潤，則需要進行補償。不過，在支付寶、微信的迅猛發(fā)展下，拉卡拉未來前景如何也成為上交所問詢的重點。

回復函顯示，在拉卡拉主營業(yè)務收入中，支付業(yè)務在2015年收入占比中超過70%。其中，面向企業(yè)的收單業(yè)務收入占比為59.01%，面向個人用戶的便民支付、移動支付等業(yè)務占比13.32%。

不過，近兩年來，支付寶、微信的快速增長令拉卡拉個人支付業(yè)務前景堪憂。數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉去年面向個人的支付終端硬件銷售量明顯下滑，銷售收入為3717.41萬元，較2014年縮水八成；銷售數(shù)量減少126.65萬個，銳減91%。

在未來幾年，拉卡拉個人支付年度流量、手續(xù)費收入和毛利還將逐年下降。根據(jù)預測，拉卡拉個人支付手續(xù)費收入將從2016年的13257.62萬元，下降至2020年的5430.32萬元。而2014年和2015年，拉卡拉的個人支付業(yè)務收入分別為2.39億元、2.11億元。分析人士表示，在個人支付業(yè)務方面，支付寶、微信支付占據(jù)絕對優(yōu)勢，尤其是近年來微信利用紅包彎道超車，吞掉了拉卡拉的部分份額。

收單業(yè)務被寄予厚望

在個人支付業(yè)務縮水的局面下，收單業(yè)務將成為拉卡拉未來突圍重點。數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉收單業(yè)務交易金額從2014年的2239.61億元增長到2015年的9038.72億元，增幅超過300%；企業(yè)收單業(yè)務收入約9.37億元，占營業(yè)收入比例約59%，較2014年2.65億元增長254%。

根據(jù)預測，拉卡拉企業(yè)收單業(yè)務2016-2020年增長率分別為65%、62%、52%、26%及4%。POS機鋪設的主力是外包機構，除2016年自營模式鋪設預測為35萬臺，2017-2020年自營鋪設均為15萬臺，而代理模式的POS機鋪設2016-2020年將持續(xù)穩(wěn)定在103萬臺。

此前，央行等多部委將銀行卡收單手續(xù)費方案進行調整，收單機構將擁有更高的經(jīng)營和定價自主權，可綜合考慮服務內容、商戶黏性、交易流量等因素，與商戶協(xié)商定價。這對于行業(yè)內較為領先的支付機構來說，有望形成利好。

不過，近年來，支付寶、微信依靠掃碼支付大舉侵入線下收單市場，對此，回復函中回應稱，支付寶、微信支付屬于收單機構的上游，尚未建立廣泛的線下團隊對其支付服務進行推廣，與拉卡拉這樣擁有完善商戶服務體系及優(yōu)秀線下團隊的收單企業(yè)存在較大的合作空間。

此外，拉卡拉從去年開始大力發(fā)展的信貸業(yè)務也成為重點，評估預測信貸業(yè)務規(guī)模增長率為17%、43%、30%、23%及13%。

興業(yè)證券分析師李躍博認為，隨著阿里巴巴和騰訊兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭不惜重金的補貼推廣，移動支付正逐步被消費者所接受。拉卡拉需要對傳統(tǒng)的POS機終端升級，為商戶提供更加優(yōu)良的服務。

【更多行業(yè)資訊，請關注DOIT官方微信（微信號：doitmedia），關注科技與數(shù)據(jù)經(jīng)濟，洞察IT走向DT?！?/p>

zhangnn